핵심만 먼저
NUPL은 시장 전체가 들고 있는 미실현 손익의 비율로 시장 심리(도취~항복)를 읽는 온체인 지표입니다.
저는 처음 온체인 지표를 공부할 때 가격 차트만 뚫어지게 보다가, 정작 '지금 시장 참여자들이 돈을 벌고 있나, 잃고 있나'는 전혀 모른다는 걸 깨달았습니다. 그때 만난 게 NUPL(순미실현 손익)이었습니다. 가격이 아니라 시장 전체가 들고 있는 평가손익을 비율로 보여주는 지표라는 점이 신선했고, 한동안은 'NUPL이 빨개지면 팔고 파래지면 산다'는 식으로 단순하게 썼다가 크게 데였습니다.
이 글은 그 시행착오를 그대로 담았습니다. NUPL이 정확히 무엇을 계산하는지, 도취·항복 같은 구간을 어떻게 읽는지, 그리고 제가 실전에서 어떤 실수를 했고 무엇을 배웠는지를 솔직하게 적었습니다. 공식 자체는 단순하지만, 그 숫자가 '사람들의 평균 심리'라는 걸 이해하고 나서야 비로소 쓸모 있는 도구가 되더군요.
NUPL은 Net Unrealized Profit/Loss, 우리말로 순미실현 손익이라고 부릅니다. 한 문장으로 말하면 '시장 전체가 지금 팔지 않고 들고 있는 자산의 평가손익이 시가총액 대비 몇 퍼센트인가'를 나타내는 지표입니다. 제가 이 지표를 좋아하게 된 이유는, 가격이라는 한 점이 아니라 '시장에 들어와 있는 모든 코인이 얼마에 마지막으로 움직였는가'라는 두께 있는 정보를 쓰기 때문입니다.
계산식 자체는 의외로 간단합니다.
여기서 시가총액은 현재 가격으로 평가한 전체 가치이고, 실현시가총액(Realized Cap)은 각 코인이 마지막으로 이동(거래)했을 때의 가격으로 평가한 가치입니다. 쉽게 말해 실현시가총액은 '시장 전체의 평균 매입 원가'에 가깝습니다. 그래서 분자인 (시가총액 − 실현시가총액)은 시장 전체의 평가이익(또는 손실)이 되고, 그걸 시가총액으로 나눠 비율로 만든 게 NUPL입니다.
제가 처음 헷갈렸던 부분이 바로 '실현'이라는 단어였습니다. NUPL의 '미실현'은 아직 팔지 않아 손익이 확정되지 않았다는 뜻이고, 실현시가총액의 '실현'은 코인이 마지막으로 움직인 시점의 가격을 기준으로 한다는 뜻입니다. 둘을 같이 놓고 보면, NUPL이 양수면 시장 전체가 평균적으로 이익 구간, 음수면 손실 구간에 있다는 의미가 됩니다. 직접 숫자를 대입해 보면 감이 훨씬 빨리 옵니다. 예를 들어 시가총액이 100이고 실현시가총액이 60이면, NUPL은 (100−60)÷100 = 0.4가 됩니다.
제가 이 공식을 손으로 몇 번 계산해 보며 깨달은 건, NUPL이 결국 '시장 전체의 평균 수익률'을 시가총액 가중으로 압축한 숫자라는 점입니다. 가격이 평균 원가보다 한참 위에 있으면 분자가 커지고 NUPL도 1에 가까워집니다. 반대로 가격이 평균 원가 아래로 떨어지면 분자가 음수가 되어 NUPL도 0 밑으로 내려갑니다. 그래서 저는 NUPL을 볼 때 '지금 가격이 시장의 평균 매입가에서 얼마나 떨어져 있나'를 함께 떠올립니다. 단순히 차트의 색이 빨갛고 파란 것보다, 그 색 뒤에 숨은 '평균 원가와의 괴리'를 이해하는 편이 훨씬 오래 기억에 남았습니다.
NUPL이 진짜 빛을 발하는 건 숫자 자체보다 '구간'으로 볼 때입니다. 값에 따라 시장 심리를 단계로 나누고, 흔히 색으로 표현합니다. 제가 차트를 볼 때 머릿속에 새겨둔 기준은 다음과 같습니다.
| NUPL 구간 | 심리 단계(색) | 의미와 제 해석 |
|---|---|---|
| 약 0.75 이상 | 도취 (Euphoria) | 시장 전체가 큰 평가이익. 천장 위험 구간 — 과열을 의심 |
| 0.5 ~ 0.75 | 신뢰 (Belief) | 강한 상승 신뢰. 이익은 크지만 아직 도취는 아님 |
| 0.25 ~ 0.5 | 낙관 (Optimism) | 회복·상승 초중반. 분위기가 좋아지는 단계 |
| 0 ~ 0.25 | 희망 (Hope) | 바닥에서 막 벗어나 평가이익이 얕게 쌓이는 구간 |
| 0 이하 | 항복 (Capitulation) | 시장 전체가 손실 상태. 바닥권 신호 |
핵심만 다시 정리하면, 약 0.75 이상은 도취(천장 위험), 0.5~0.75는 신뢰/낙관, 0 이하는 항복(바닥)입니다. 색으로는 아래쪽부터 희망·낙관·신뢰·도취로 따뜻하게 올라간다고 기억하면 직관적입니다.
제가 실제로 쓰면서 체감한 건, NUPL은 '지금 사람들이 얼마나 벌고 있다고 느끼는가'를 보여준다는 점입니다. 도취 구간에서는 다들 평가이익이 두둑하니 작은 충격에도 차익실현 욕구가 커집니다. 반대로 항복 구간에서는 대부분이 손실이라 추가로 던질 물량 자체가 줄어듭니다. 그래서 저는 NUPL을 '단기 매수·매도 버튼'이 아니라 '지금 시장이 사이클의 어느 계절에 있는가'를 가늠하는 나침반으로 씁니다.
한 가지 더 강조하고 싶은 건, 같은 NUPL 값이라도 '올라가는 길'에 있는지 '내려가는 길'에 있는지에 따라 제 해석이 달라진다는 점입니다. 예를 들어 0.5라는 값이 항복 바닥에서 회복하며 올라온 0.5인지, 도취 천장에서 식으며 내려온 0.5인지에 따라 시장의 분위기는 완전히 다릅니다. 저는 그래서 NUPL을 볼 때 절대 위치만 보지 않고, 직전 몇 달간 어느 방향으로 움직여 지금 이 구간에 도달했는지를 반드시 함께 봅니다. 처음에는 이걸 무시하고 숫자 하나만 봤다가, 회복 초기를 천장으로 착각하는 실수를 반복했습니다.
솔직히 말하면 저는 NUPL로 한 번 크게 실수했습니다. 값이 0.7을 넘어 도취 근처로 가길래 '천장이다' 하고 서둘러 정리했는데, 그 뒤로도 시장은 한참을 더 올라갔습니다. NUPL이 0.75 이상이라는 건 '위험이 높아졌다'는 경고이지 '내일 떨어진다'는 예언이 아니라는 걸 그때 배웠습니다. 도취 구간 안에서도 시장은 수개월을 머물 수 있습니다.
그 경험 이후 제가 지키는 활용 원칙은 이렇습니다.
한계도 솔직히 짚겠습니다. 첫째, NUPL은 본질적으로 후행·평균 지표라 시장이 이미 한참 움직인 뒤에 구간이 바뀌는 경우가 많습니다. 둘째, 거래소·자전거래·장기 휴면 물량 등 데이터 출처와 가정에 따라 실현시가총액 값이 달라져 NUPL 수치도 제공처마다 미세하게 다를 수 있습니다. 셋째, 임계값(0.75, 0.5, 0 등)은 경험적 기준이지 물리 법칙이 아니어서, 사이클마다 도취·항복의 깊이가 달라질 수 있습니다.
그래서 제 결론은 단순합니다. NUPL은 '시장의 체온계'에 가깝습니다. 열이 높으면(도취) 조심하고, 차가우면(항복) 기회를 살피되, 그 숫자 하나로 매매를 결정하지는 않습니다. 이 거리감을 지킨 뒤로 저는 이 지표를 훨씬 편하게, 그리고 덜 다치며 쓰게 되었습니다.
※ 본 글은 보조지표에 대한 교육·정보 제공 목적의 콘텐츠이며, 특정 종목·자산의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
(시가총액 − 실현시가총액) ÷ 시가총액으로 계산합니다. 실현시가총액은 각 코인이 마지막으로 움직였을 때의 가격으로 평가한 값으로, 시장 전체의 평균 원가에 가깝습니다. 따라서 NUPL은 시장 전체의 미실현 손익을 시가총액 대비 비율로 나타낸 값입니다.
아닙니다. 약 0.75 이상은 도취 구간으로 천장 위험이 높아졌다는 경고일 뿐, 즉시 하락한다는 신호가 아닙니다. 시장은 도취 구간에 수개월 머물 수 있으므로, 단독 매도 신호가 아니라 위험 관리의 참고로 쓰는 것이 안전합니다.
시장 전체가 평균적으로 손실 상태, 즉 항복(Capitulation) 구간에 있다는 뜻입니다. 역사적으로 바닥권에서 나타나는 신호이지만, 더 깊게 내려갈 수도 있으므로 다른 지표와 함께 확인하는 것이 좋습니다.
실현시가총액은 NUPL 계산의 핵심 입력값입니다. NUPL은 (시가총액 − 실현시가총액)을 시가총액으로 나눈 값이므로, 실현시가총액이 시장의 평균 매입 원가 역할을 하고 NUPL은 그 원가 대비 현재 평가손익의 비율을 보여줍니다.
SOPR(Spent Output Profit Ratio, 소비출력이익비율)은 블록체인에서 이동(소비)된 코인이 취득가 대비 이익 상태인지 손실 상태인지를 나타내는 온체인 지표입니다. 1 초과면 평균적으로 이익 실현 중, 1 미만이면 평균적으로 손실 상태에서 코인이 이동 중임을 의미합니다.
실현 시가총액(Realized Market Cap)은 각 비트코인(UTXO)이 블록체인에서 마지막으로 이동했을 때의 달러 가격을 기준으로 모든 코인의 가치를 합산한 수치입니다. 시장 시가총액과 달리 단기 가격 변동에 덜 민감하며, 시장 전체 참여자의 '평균 취득 원가 합산'에 가까운 개념입니다.
OBV(On Balance Volume)는 상승 마감일의 거래량은 더하고 하락 마감일의 거래량은 빼서 누적한 지표로, 자금이 들어오는 중인지 빠져나가는 중인지를 추적합니다. 가격보다 거래량이 먼저 움직인다는 전제에서 출발한 선행성 지표입니다.